民營企業(yè)跨國經(jīng)營融資探討

改革開放以來,民營經(jīng)濟在我國得到了巨大的發(fā)展,民營企業(yè)所創(chuàng)造的產(chǎn)值占GDP的比例從1978年的不到1%增加到2001年近47.5%,2002年國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)表明,國內(nèi)GDP增量的80%以上來自民營企業(yè)。民營企業(yè)作為國民經(jīng)濟活力的重要源泉逐步得到了廣泛認同,但多年來民營企業(yè)在跨國經(jīng)營,尤其是在跨國經(jīng)營融資過程中卻處于弱勢地位。如何為民營企業(yè)跨國經(jīng)營融資創(chuàng)造更好的政策制度,進而提供一系列可操作的規(guī)范,是本文研究的主要問題。
一、現(xiàn)狀
1、國內(nèi)資本市場
統(tǒng)計資料顯示,民營企業(yè)創(chuàng)業(yè)資本80%左右都來自企業(yè)主本人及其家庭,運營資金也有70%左右來自企業(yè)主本人或者親友,即使有機會從外部渠道融取到資金,其融資成本也顯著高于其他所有制企業(yè)。據(jù)統(tǒng)計,2002年上半年各家銀行發(fā)放的短期貸款中民營企業(yè)只占21%。2001年10月人民銀行在全國范圍進行的一項有關(guān)中小企業(yè)(其中國有獨資及控股企業(yè)僅占30.9%)貸款發(fā)放的情況調(diào)查顯示,私營企業(yè)貸款滿足率最低,為60.4%,低于平均水平8.1個百分點。這種情況即使在民營經(jīng)濟非常發(fā)達的浙江也不例外,如2002年對浙江省民營企業(yè)的專項調(diào)查顯示,45.7%的企業(yè)認為融資困難是企業(yè)發(fā)展的頭號障礙,有66.4%的企業(yè)認為獲得金融機構(gòu)的貸款很不容易。另據(jù)統(tǒng)計,2001年我國全部年產(chǎn)品銷售收入在500萬元以上的工業(yè)企業(yè)每百元負債所負擔的利息平均為2.2元,其中國有企業(yè)為2元,民營企業(yè)在2.5-2.7元之間。
我國的證券市場上民營企業(yè)上市融資一直非常困難,如僅就資本和資產(chǎn)要求而言,依據(jù)1997年頒布的《證券法》和之前的《公司法》規(guī)定,企業(yè)發(fā)行股票上市時發(fā)起人必須最低認購3000萬元(股本總額的35%以上),企業(yè)發(fā)行債券時股份有限公司的凈資產(chǎn)不低于3000萬元,有限責任公司的凈資產(chǎn)不低于6000萬元,這么高的融資門檻對絕大多數(shù)民營企業(yè)來說是可望而不可及的,加之其他歧視性政策造成了我國資本市場嚴重不均衡發(fā)展,如到1999年底我國上市民營企業(yè)還不足十家,之后隨著從審批制轉(zhuǎn)為核準制才開始出現(xiàn)轉(zhuǎn)折,截至2002年10月底,我國境內(nèi)證券市場上民營企業(yè)控股或者是第一大股的上市公司為194家(直接上市的民營公司67家),仍然只占同期我國境內(nèi)上市公司總數(shù)的16%,而在我國并不發(fā)達的債券市場上還沒有一家民營企業(yè)可以公開發(fā)行自己的企業(yè)債券。
2、國際資本市場
在國際市場中,西方發(fā)達國家跨國公司的業(yè)務(wù)開展到哪里,其國內(nèi)的金融機構(gòu)幾乎都會跟隨著在相應(yīng)的東道國就地提供金融服務(wù)支持,良好的互動關(guān)系促使本國金融業(yè)和跨國公司都獲得了很好的國際市場發(fā)展機遇,據(jù)世界銀行2000年度報告顯示,1990-1997年國際直接投資、國家股票投資、國際債券投資和國際銀行貸款年均增速分別達50.3%、16.4%、15.2%和l1.7%。而我國金融業(yè)跨國經(jīng)營的歷史非常短,20世紀80年代以前,只有中國銀行和中國人民保險公司兩家金融機構(gòu)在海外設(shè)立了分支機構(gòu),到1998年底,中國海外金融機構(gòu)還只有658個,代表機構(gòu)28個,海外中資銀行資產(chǎn)總額1668.55億美元,其業(yè)務(wù)品種主要有出口信貸、買方貸款、賣方貸款、出口押匯,但其服務(wù)對象長期只有國有企業(yè)、國有外貿(mào)公司和部分外商投資企業(yè)。而民營企業(yè)要到海外直接上市融資,依據(jù)《證券法》,操作的難度非常大,如規(guī)定民營企業(yè)要到海外上市,改組后投入上市公司部分的凈資產(chǎn)規(guī)模一般不少于4億元人民幣,募股后國有股要占控股地位。受制于這一法規(guī)的影響,截至2002年底,我國只有75家民營企業(yè)在海外上市(38家在香港創(chuàng)業(yè)板,14家在美國紐約證交所,7家在NASDAQ,18家在新加坡證券交易所)。至今還沒有能夠在海外債券市場發(fā)行企業(yè)債券的民營企業(yè)。而且資料顯示,在海外上市的民營企業(yè)的融資成本約占融資比例的15%,有些在香港創(chuàng)業(yè)板上市的民營企業(yè)融資成本高達20%以上。另外,由于最近在香港上市的“民營企業(yè)家”如楊斌、周正毅等先后被查處,使得眾多中資民營企業(yè)在海外融資時的誠信度受到質(zhì)疑,未來我國民營企業(yè)海外資本市場融資的難度自然會大大增加。
二、成因
1、長期不利的國際宏觀環(huán)境
改革開放前,我國長期推行“一大二公”的計劃經(jīng)濟,加之東西方長達幾十年的“冷戰(zhàn)”，使得技術(shù)、資金、人才等生產(chǎn)要素的跨國流動遇到了許多人為障礙。改革開放后,歷經(jīng)15年的艱難談判,中國在2001年底成功入世,但在最初的15年內(nèi)仍然不能享受到應(yīng)有的市場經(jīng)濟地位。長期缺少平等的國際宏觀環(huán)境,中國民營企業(yè)到西方國家開展跨國經(jīng)營異常困難,在國際金融市場融資發(fā)展自然無從談起。
2、國內(nèi)宏觀經(jīng)濟形勢的束縛
與其他發(fā)展中國家一樣,資金短缺尤其是外匯資金稀缺是我國社會經(jīng)濟生活的常態(tài),為此政府制訂了一系列“獎入限出”的“內(nèi)聚型”政策法規(guī),吸引外資一直是重中之重,實現(xiàn)資本項目和經(jīng)常項目的“雙順差”是評價各年度外經(jīng)貿(mào)部門業(yè)績好壞最重要的一項經(jīng)濟指標,“出口創(chuàng)匯”更是中資企業(yè)跨國經(jīng)營的中心,外匯資金的使用長期是國有企業(yè)的特權(quán),國內(nèi)資本證券市場的建立與發(fā)展也長期定位于為國有企業(yè)服務(wù),這種情況到20世紀90年代中后期才開始出現(xiàn)轉(zhuǎn)折,但相關(guān)政策法規(guī)的修訂需要嚴肅而漫長的程序,這自然大大阻滯了“外拓型”制度導向的確立與推行,進而延緩了我國民營企業(yè)融資發(fā)展的國際化進程。
3、社會信用制度缺失
市場經(jīng)濟實質(zhì)上是一種信用經(jīng)濟,企業(yè)跨國經(jīng)營時由于牽涉到復雜的文化背景、多變的市場形勢和匯率風險,企業(yè)信用更為關(guān)鍵,沒有信用的企業(yè)在國際市場上沒有立足之地,更加談不上融資發(fā)展。然而目前我國整個社會的商業(yè)信用基礎(chǔ)異常脆弱,在發(fā)達市場經(jīng)濟中,企業(yè)逾期應(yīng)收賬款發(fā)生額只占貿(mào)易總額的0.25-0.5%,我國則高達5%,而且還在不斷上升。由于我國有關(guān)公民和企業(yè)的信用信息都分散在工商、行政、公安、稅務(wù)、銀行、社會保障等部門,不僅部門之間沒有聯(lián)接,就是各部門內(nèi)部也很少形成資信共享體系,根本不能對公民和企業(yè)的失信行為構(gòu)成有效約束。而民營企業(yè)由于在我國發(fā)展的歷史比較短,加上自身信用意識淡漠,在跨國經(jīng)營時這一問題便自覺或者不自覺地顯現(xiàn)出來,如一些民營企業(yè)在前蘇聯(lián)各國市場大肆銷售假冒偽劣產(chǎn)品,使中國產(chǎn)品在當?shù)厥バ抛u,就是非常慘痛的教訓。
4、民營企業(yè)跨國經(jīng)營嚴重滯后
目前我國民營企業(yè)已經(jīng)具備對外投資的經(jīng)濟實力,但實際形勢并不樂觀。據(jù)2002年一項針對全國31省市205萬私營企業(yè)的民間問卷調(diào)查顯示,其中有約22%的民營企業(yè)已經(jīng)或者正在著手同海外合資合作,在已經(jīng)向境外投資的民營企業(yè)中,投資額平均只有2.73萬美元,占其自身資本總額的3.1%。盡管民營企業(yè)跨國經(jīng)營近年來一直在發(fā)展,但相對于我國當前對外貿(mào)易排名世界第五,吸引外資占據(jù)世界第一的現(xiàn)實而言,還是嚴重滯后的。
5、民營企業(yè)自身產(chǎn)權(quán)管理問題
產(chǎn)權(quán)安排是現(xiàn)代企業(yè)制度的核心,無數(shù)市場經(jīng)濟實踐表明,“股份有限公司”所構(gòu)建的委托一一代理機制是最適應(yīng)于現(xiàn)代國際市場競爭的。但在我國,由于轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟的特殊性,開展跨國經(jīng)營的民營企業(yè)普遍存在兩種不合理的產(chǎn)權(quán)安排模式,第一種是“帶紅帽”模式,即通過掛靠某個國有單位的方式獲得企業(yè)國際市場生存發(fā)展的空間,這種方式的確為無數(shù)民營企業(yè)獲得進出口經(jīng)營權(quán)、外匯使用權(quán)、配額商品出口權(quán)等跨國經(jīng)營權(quán)利提供了方便,但其潛伏的風險也是非常大的,由于產(chǎn)權(quán)界定不清,企業(yè)發(fā)展中會出現(xiàn)各種問題。第二種常見模式是家族式產(chǎn)權(quán)安排,企業(yè)發(fā)展壯大后也很少向現(xiàn)代企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度過渡,這種產(chǎn)權(quán)安排,雖然產(chǎn)權(quán)界定比較清晰,但由于“一股獨大”,常使企業(yè)組織治理結(jié)構(gòu)和國際經(jīng)營發(fā)展戰(zhàn)略受到很大的制約,如在我國民營企業(yè)大多采用“血緣、親緣或地緣式”組織管理模式,“任人唯親”、“因人設(shè)職”現(xiàn)象非常普遍,由于受所用人才素質(zhì)等因素的限制,企業(yè)賬目不清,財務(wù)會計制度混亂的現(xiàn)象比比皆是,從而給企業(yè)跨國經(jīng)營融資發(fā)展埋下了巨大的隱患。
三、戰(zhàn)略思考
1、創(chuàng)造寬松透明的國際國內(nèi)宏觀融資環(huán)境
WTO體系下,中國經(jīng)濟正在全面融入國際市場經(jīng)濟體系,為了給民營企業(yè)創(chuàng)造寬松透明的國際國內(nèi)宏觀融資環(huán)境。
一是要積極參與新一輪WTO談判,在WTO框架內(nèi)為民營企業(yè)爭取到更加寬松的多邊融資環(huán)境,同時也要積極參與諸如雙邊投資談判,避免雙重征稅等國際協(xié)議的談判及簽訂,為民營企業(yè)爭取到更加優(yōu)惠的國際融資條件。
二是要賦予民營企業(yè)在國內(nèi)市場除軍工以外全方位準入待遇,如跨國經(jīng)營時的自主決策權(quán),對外貿(mào)易,對外投資,對外融資等方面與其他所有制企業(yè)一視同仁,構(gòu)建出統(tǒng)一、透明、公開、公平、公正的國內(nèi)市場。
三是營造良好的基礎(chǔ)社會信用體系,盡快建立全國統(tǒng)一的、動態(tài)的信用信息征集系統(tǒng)、信用信息管理系統(tǒng)和信用信息查詢系統(tǒng),形成規(guī)范運作的社會信用獎懲機制,確保民營企業(yè)各項跨國經(jīng)營活動都擁有可靠的信用信息平臺支持。
四是對民營企業(yè)跨國經(jīng)營進行立法,當前應(yīng)盡快對以前那些沒有通過正規(guī)渠道開展跨國經(jīng)營的民營企業(yè)的合法性進行必要的認定,確保民營企業(yè)既有的海外合法投資得到法律上的保障,同時加快《海外投融資法》、《跨國經(jīng)營促進法》等相關(guān)法規(guī)的出臺,使民營企業(yè)跨國經(jīng)營融資發(fā)展擁有明確的法律制度基礎(chǔ)。
五是建立健全民營企業(yè)跨國經(jīng)營信貸擔保體系。民營企業(yè)跨國經(jīng)營會遇到很多風險,如商業(yè)風險、匯率風險、政治風險等,由于自身實力有限,很難獨自承擔這些風險,此時,需要有高效的國家政策性跨國信用信貸擔保機構(gòu)提供相應(yīng)支持。據(jù)統(tǒng)計,目前12-15%的世界貿(mào)易額是在出口信用保險支持下實現(xiàn)的,而我國直到2001年才組建成專門的出口信用保險公司,到2003年上半年其承保的出口信用險業(yè)務(wù)也只占同期我國出口總額的2.86%。
2、提高民營企業(yè)既有資金的利用效率
企業(yè)主個人或者家庭既有財產(chǎn),企業(yè)利潤留成是民營企業(yè)跨國經(jīng)營發(fā)展的主要資金來源,如果能夠最大化其使用效率,無疑可以為融資發(fā)展贏得更多的主動權(quán)。
一是不斷增加企業(yè)產(chǎn)權(quán)的明晰度和管理的科學性。這要求民營企業(yè)以現(xiàn)代企業(yè)制度為依托,不斷明晰自身的產(chǎn)權(quán),大力培養(yǎng)懂得現(xiàn)代融資知識的專業(yè)人才,積極采納與國際接軌的財務(wù)會計管理制度,形成規(guī)范化的運作體系,從而為企業(yè)的融資發(fā)展創(chuàng)造更為寬松的條件,化解不必要的融資風險。
二是選擇好目標市場,增大企業(yè)利潤空間。國際市場商機