跨入WTO之門中國證券業(yè)路該怎么走

湖北自考網(wǎng) 來源：時(shí)間：2005-12-16 00:00:00

摘要：加入WTO之后，中國證券市場(chǎng)將面臨著空前激烈的競(jìng)爭(zhēng)和挑戰(zhàn)。中國證券市場(chǎng)是一個(gè)不成熟不完善的新興市場(chǎng)，并且基本上是在一個(gè)相對(duì)封閉的環(huán)境下發(fā)展起來的，因此國際資本的流動(dòng)、國外金融機(jī)構(gòu)的進(jìn)入在未來將對(duì)我國的證券市場(chǎng)、證券從業(yè)機(jī)構(gòu)、證券監(jiān)管、人民幣及外匯管理體制帶來巨大的挑戰(zhàn)。從歷史的眼光來看，加入WTO對(duì)中國證券市場(chǎng)是歷史性的發(fā)展機(jī)遇，但是從短期或中期來看，這對(duì)中國證券市場(chǎng)而言可能更主要的是風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)。如何揚(yáng)長(zhǎng)避短、趨利避害，是中國證券研究部門、監(jiān)管機(jī)構(gòu)和從業(yè)單位亟待研究解決的重大課題。
我國證券市場(chǎng)的發(fā)展現(xiàn)狀
從1990年12月19日上海證券交易所正式掛牌營(yíng)業(yè)算起，我國證券市場(chǎng)從無到有，從小到大，已歷經(jīng)了10余年的發(fā)展。中國證券市場(chǎng)的發(fā)展和完善可以分為三個(gè)階段：“奠基階段”、“市場(chǎng)化階段”和“國際化階段”，在中國證券市場(chǎng)發(fā)展的第一個(gè)10年里，我們已經(jīng)基本完成了“奠基階段”。在這個(gè)階段，我們以漸進(jìn)式改革的方式，在中國高度集中的傳統(tǒng)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體系上構(gòu)建了一個(gè)初具規(guī)模的證券市場(chǎng)，并為將來的市場(chǎng)化、國際化打下了基礎(chǔ)。
但在整個(gè)“奠基階段”里，由于我們采用的一些方法手段帶有明顯的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)痕跡，從而直接導(dǎo)致我國證券市場(chǎng)現(xiàn)行的制度架構(gòu)中帶有較為濃厚的非市場(chǎng)特征，這與我國證券市場(chǎng)直接脫胎于高度集中的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制有關(guān)。但是，從長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展來看，為了使我國的證券市場(chǎng)更好地符合市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)和證券市場(chǎng)的內(nèi)在規(guī)律，提高中國證券市場(chǎng)迎接國際化挑戰(zhàn)的能力，我們需要在“奠基階段”之后的“市場(chǎng)化階段”中通過一系列的理念創(chuàng)新、制度創(chuàng)新和工具創(chuàng)新，大力推進(jìn)中國證券市場(chǎng)的市場(chǎng)化水平，以消除過去形成的種種非市場(chǎng)化色彩，這一階段大約要持續(xù)5年左右時(shí)間。
只有在基本完成市場(chǎng)化進(jìn)程之后，我們的證券市場(chǎng)將步入一條更為健康的發(fā)展道路，從而才能更好地進(jìn)入“國際化階段”。在這一階段，我們證券市場(chǎng)將與國際資本市場(chǎng)充分接軌。只有完成了這一國際化進(jìn)程之后，我們的證券市場(chǎng)才真正與世界市場(chǎng)融為一體，成為國際資本市場(chǎng)的有機(jī)組成部分。
現(xiàn)在，伴隨中國加入WTO組織法律程序的基本完成，我國證券市場(chǎng)的開放進(jìn)程將大大提前，這意味著我國證券市場(chǎng)的國際化進(jìn)程將在市場(chǎng)化尚未完成的情況之下開始，這對(duì)我們而言意味著巨大的挑戰(zhàn)。
回顧中國證券市場(chǎng)的十年奠基階段，我們主要取得了如下成就：
（1）初步構(gòu)建了以《公司法》、《證券法》
為核心的資本市場(chǎng)制度架構(gòu)。
（2）市場(chǎng)發(fā)展初具規(guī)模。截至2001年10月，在滬深兩市上市的公司（包括A、B股）達(dá)1152家，市價(jià)總值為43742.14億元，流通市值為14560.16億元，這一市場(chǎng)規(guī)模表示：資本市場(chǎng)已經(jīng)成為中國經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，已經(jīng)開始成為中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要推動(dòng)者。
（3）培育了一支規(guī)模較大、包括機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者在內(nèi)的投資者隊(duì)伍。截至2001年10月底，我國股票市場(chǎng)投資者開戶數(shù)已經(jīng)達(dá)到6577.05萬戶，有44只規(guī)范的證券投資基金，部分商業(yè)保險(xiǎn)資金可以通過投資于證券投資基金的方式間接投資于股市，開放式基金已經(jīng)推出。雖然投資者隊(duì)伍還需進(jìn)一步發(fā)展，并有待成熟，但是不可否認(rèn)，整個(gè)社會(huì)的金融投資意識(shí)已經(jīng)大大加強(qiáng)。
（4）建立起了較為系統(tǒng)、相對(duì)獨(dú)立的信息披露規(guī)則體系。公正、及時(shí)、準(zhǔn)確的信息披露是證券市場(chǎng)健康發(fā)展的重要保證，也是保護(hù)投資者利益、建立公正市場(chǎng)秩序的內(nèi)在要求。經(jīng)過十年努力，信息披露規(guī)則已經(jīng)建立。市場(chǎng)參與各方尤其是上市公司，大都能在這個(gè)規(guī)則框架內(nèi)及時(shí)披露其相關(guān)信息，從而使交易市場(chǎng)具有一個(gè)基本的規(guī)范。
（5）建立了一個(gè)科技含量較高、富有效率的證券交易體系。滬、深證券交易所從起步階段就注重發(fā)揮后發(fā)優(yōu)勢(shì)，整個(gè)交易、清算、登記、過戶系統(tǒng)是世界上技術(shù)水平最高的交易體系之一。經(jīng)過10年的不斷改進(jìn)，我國的證券交易體系運(yùn)行穩(wěn)定、效率較高。
（6）證券監(jiān)管體系基本建立，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的防范、控制水平顯著提高。證券市場(chǎng)的有效監(jiān)管是市場(chǎng)規(guī)范發(fā)展、防范風(fēng)險(xiǎn)的前提。只有監(jiān)管的理念、水平有了切實(shí)的提高，創(chuàng)新化的市場(chǎng)行為才不會(huì)成為新的“風(fēng)險(xiǎn)源”。
在充分肯定我國證券市場(chǎng)建設(shè)成就的同時(shí)，也應(yīng)認(rèn)識(shí)到我國證券市場(chǎng)起步晚、規(guī)模小，尚處于不完善階段。總的說來，這個(gè)市場(chǎng)目前存在的主要問題有：（1）市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)不完善，目前我國的證券市場(chǎng)只有主板市場(chǎng)，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)、場(chǎng)外交易市場(chǎng)尚未建立，風(fēng)險(xiǎn)投資制度也不完善。（2）現(xiàn)有的主板市場(chǎng)容量小，投資者結(jié)構(gòu)不盡合理，機(jī)構(gòu)投資者比重小，市場(chǎng)投機(jī)氛圍濃厚。（3）市場(chǎng)監(jiān)管落后，不同金融監(jiān)管部門之間的政策配合及開放條件下的市場(chǎng)監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)極為缺乏。（4）上市公司質(zhì)量有待提高，公司治理結(jié)構(gòu)不完善。（5）一些歷史遺留問題尚未解決，如國有股、法人股的不可流通問題，A、B市場(chǎng)的分割勢(shì)態(tài)等，這些遺留問題都為市場(chǎng)的未來發(fā)展增加了不確定性。
總之，我們要充分認(rèn)識(shí)到證券市場(chǎng)的發(fā)展是現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的必然要求，證券市場(chǎng)已成為我國整個(gè)金融市場(chǎng)體系最具生命力的部分，它的成熟和發(fā)展對(duì)我國建立社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)有著重大的推動(dòng)作用。但同時(shí)也應(yīng)清醒地認(rèn)識(shí)到目前證券市場(chǎng)發(fā)展中存在的一系列問題，對(duì)我國證券市場(chǎng)的開放進(jìn)程需要持以高度謹(jǐn)慎態(tài)度。
加入WTO對(duì)證券市場(chǎng)的挑戰(zhàn)
我國證券市場(chǎng)有兩個(gè)重要的特點(diǎn)：一是我國證券市場(chǎng)到目前為止還是一個(gè)不成熟、不完善的新興市場(chǎng)，我們剛完成市場(chǎng)的“奠基階段”，正在進(jìn)行“市場(chǎng)化階段”；二是我國證券市場(chǎng)一直是在一個(gè)相對(duì)封閉的環(huán)境下逐步發(fā)展起來的。在這樣的基礎(chǔ)上開放我國的證券市場(chǎng)將使我國有可能面臨巨大的風(fēng)險(xiǎn)。尤其是證券市場(chǎng)開放帶來的數(shù)量龐大的國際資本流動(dòng)，其投機(jī)性和迅捷的流動(dòng)性使整個(gè)金融體系變得更加脆弱，嚴(yán)重的話還可能干擾整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行，給整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系帶來不穩(wěn)定的因素。1994年墨西哥金融危機(jī)以及1997年的亞洲金融危機(jī)更使人們清醒地看清楚了過快開放本國證券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。雖然我國是以發(fā)展中國家的身份加入世貿(mào)組織，因而享有開放市場(chǎng)的很多緩沖手段，但是隨著緩沖期的結(jié)束，國內(nèi)證券市場(chǎng)必然將更加開放。因而加入WTO將給我國這樣一個(gè)不成熟、不完善的證券市場(chǎng)帶來巨大的挑戰(zhàn)。
在WTO的22個(gè)協(xié)定中，涉及金融業(yè)開放最主要的是《服務(wù)貿(mào)易總協(xié)定》，該協(xié)定共有29個(gè)條款和8個(gè)附件，其中兩個(gè)是關(guān)于金融服務(wù)的附件，闡明了定義、范圍等，與正文一樣具有法定約束力。此外，1997年12月13日WTO成員國在日內(nèi)瓦達(dá)成了新的《金融服務(wù)貿(mào)易協(xié)議》并于1999年3月1日起生效。
《服務(wù)貿(mào)易總協(xié)定》的基本原則主要有最惠國待遇原則、透明度原則、發(fā)展中國家更多的參與原則、市場(chǎng)準(zhǔn)入原則、國民待遇原則、逐步自由化原則。其中前三項(xiàng)原則為一般性原則，各締約方在所有服務(wù)貿(mào)易領(lǐng)域都必須遵守。而市場(chǎng)準(zhǔn)入、國民待遇和逐步自由化原則屬于特定義務(wù)，需要各締約方經(jīng)過談判達(dá)成具體承諾并加以執(zhí)行。在三條可協(xié)商的原則中，我國政府對(duì)證券市場(chǎng)開放所持的立場(chǎng)是：
（1）對(duì)于逐步自由化原則，中國堅(jiān)持金融部門的開放必須循序漸進(jìn)，在資本項(xiàng)目完全開放之前，外資全面進(jìn)入的可能性不大。但最終會(huì)全面開放市場(chǎng)，使得外資能從事中國證券市場(chǎng)中的一切業(yè)務(wù)。
（2）對(duì)于證券市場(chǎng)準(zhǔn)入原則，我國所做的承諾主要有：確保在華外資證券服務(wù)提供者在取得證券服務(wù)方面享有最惠國待遇；允許外國證券服務(wù)提供者在華設(shè)立機(jī)構(gòu)并有開業(yè)權(quán)；確保外資證券服務(wù)提供者在我境內(nèi)提供本國暫缺的任何形式的新金融服務(wù)。
（3）對(duì)于證券市場(chǎng)的國民待遇原則，我國所作的承諾主要有：外國證券服務(wù)提供者在取得我境內(nèi)證券組織成員資格，進(jìn)入任何形式的證券市場(chǎng)享有與本國證券服務(wù)提供者相同的待遇，包括投資品種、投資數(shù)量、投資比例等方面。就證券市場(chǎng)的透明度來說，除緊急情況之外，每一締約方必須將其余證券市場(chǎng)有關(guān)的法律、法規(guī)、行政命令及所有的其它決定、規(guī)定以及習(xí)慣做法，最遲在生效之前予以公布，以便給國內(nèi)外市場(chǎng)主體有充分的時(shí)間予以了解和掌握，盡量使得市場(chǎng)環(huán)境變得可以預(yù)見，并進(jìn)而決定自身的行為取向。
新的《金融服務(wù)貿(mào)易協(xié)議》對(duì)證券市場(chǎng)的開放提出了更加具體的要求：
（1）對(duì)各締約方開放銀行、保險(xiǎn)、證券和金融信息市場(chǎng)；
（2）允許締約國在國內(nèi)建立證券服務(wù)公司并按公平競(jìng)爭(zhēng)原則運(yùn)行；
（3）締約國公司享受同國內(nèi)公司同等的進(jìn)入市場(chǎng)的權(quán)利；
（4）取消跨境服務(wù)的限制；
（5）允許締約國資本在國內(nèi)投資項(xiàng)目中的比例超過50％。
上面這些要求，尤其是新的《金融服務(wù)貿(mào)易協(xié)議》實(shí)際上將所有締約國的金融市場(chǎng)都連成一體，伴隨著未來人民幣資本項(xiàng)目下的自由兌換進(jìn)程，中國完全開放證券市場(chǎng)是必然趨勢(shì)。但我們要注意到中國證券市場(chǎng)開放的現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)，不成熟、不完善、在相對(duì)封閉環(huán)境下發(fā)展起來市場(chǎng)的過快開放必將給我國的金融安全和民族證券業(yè)帶來前所未有的巨大挑戰(zhàn)，表現(xiàn)在：
首先，國際資本的流動(dòng)將給我國這樣一個(gè)小規(guī)模的市場(chǎng)帶來極大的風(fēng)險(xiǎn)。在證券市場(chǎng)完全開放后，如果國內(nèi)外資產(chǎn)的價(jià)格存在明顯的差異，或者本國市場(chǎng)存在明顯的盈利空間，大規(guī)模的資本流動(dòng)將不可避免。頻繁而大量的資本流動(dòng)將可能嚴(yán)重地干擾本國金融市場(chǎng)正常發(fā)展，給金融市場(chǎng)帶來巨大的風(fēng)險(xiǎn)。如果本國市場(chǎng)的規(guī)模本來就不大，市場(chǎng)的流動(dòng)性也不充分，那么一定規(guī)模的外資流入或流出都會(huì)十分明顯地影響本國市場(chǎng)的價(jià)格走勢(shì)，加劇市場(chǎng)的波動(dòng)。我國證券市場(chǎng)產(chǎn)生的時(shí)間短，發(fā)展水平低，尤其是市場(chǎng)規(guī)模小，很容易被大資金所控制。到2001年10月底我國資本市場(chǎng)流通市值僅14560.16億元，而國外一只大的基金管理的資產(chǎn)即有上千億美元。中國證券市場(chǎng)的個(gè)股規(guī)模就顯得更為袖珍。從資金量上來說，操縱和控制中國股市易如反掌，這將給中國的資本市場(chǎng)帶來極大的不穩(wěn)定因素。
其次，國外金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入與本國金融機(jī)構(gòu)開展全方位的競(jìng)爭(zhēng)將給我國證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)帶來極大的挑戰(zhàn)。隨著我國資本市場(chǎng)的開放，會(huì)有更多的外資金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入我國，出現(xiàn)更多的中外合資金融機(jī)構(gòu)甚至外國獨(dú)資機(jī)構(gòu)，與國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)在金融業(yè)務(wù)、市場(chǎng)占有率、技術(shù)、金融服務(wù)、人才等方面

結(jié)束

本文標(biāo)簽

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