自學(xué)考試“貨幣銀行學(xué)”串講資料六

　　第6講    金融市場機制理論

　　證券價格與市場效率

　　市場風(fēng)險與投資組合

　　資產(chǎn)定價模型

　　一、證券價格與市場效率

　?。ㄒ唬┳C券價格與價值評估

　　1. 證券的價格：面值、發(fā)行價、市場價

　　2. 證券市價的決定因素：期限、利率、預(yù)期收益

　　3. 一次支付本息債券價格：P=A/（1+r）n

　　4. 分期付息到期還本的債券價格：

　　P=∑Ct/（1+r）t+M/（1+r）n      （t=1~n）

　　5. 永久性證券的價格：P= ∑C/（1+r）t=C/r

　　6. 市盈率： 股票市價與預(yù)期每股盈利的比值

　　7. 證券價格指數(shù)：上證綜合指數(shù) ；道瓊斯30指數(shù)

　?。ǘ┦袌鲂?/p>

　　1. 資本市場有效性假說：市場依據(jù)信息迅速調(diào)整價格的能力

　　2. 市場效率與投資收益

　　3. 行為金融理論： 有限理性、有限控制力和有限自利

　　二、市場風(fēng)險與投資組合

　?。ㄒ唬┙鹑谑袌鲲L(fēng)險

　　1.  風(fēng)險：未來損失的可能性

　　2.  金融市場風(fēng)險

　　市場風(fēng)險，市場價值變化帶來損失的可能性

　　信用風(fēng)險，不履約、信用等級下降、主權(quán)風(fēng)險

　　流動性風(fēng)險，市場流動性差或交易者流動性差

　　操作風(fēng)險，技術(shù)操作失誤、系統(tǒng)、制度缺陷

　　法律風(fēng)險，無法律保障的合約

　　政策性風(fēng)險，經(jīng)濟、政治、外交與軍事政策

　　道德風(fēng)險，融資者違背承諾

　?。ǘ┵Y產(chǎn)組合

　　1. 資產(chǎn)組合理論：1952年馬科維茲，風(fēng)險數(shù)量化

　　2. 風(fēng)險的度量

　　投資風(fēng)險是未來各種投資收益率與期望收益率的偏離程度

　　投資收益率r=[C+（P1-P0）]/P0

　　預(yù)期收益率à=∑ri.Pi     （i=1-n）

　　偏離程度：標(biāo)準(zhǔn)差б =[∑（ ri - à ）2 .Pi ] 1/2（i=1-n）

　　舉例：證券A、B、C的預(yù)期投資收益率分別為：12%、19%和12%；標(biāo)準(zhǔn)差分別為：0.0583、0.3239和0.1208.選擇哪種證券進行投資？

　　3. 資產(chǎn)組合風(fēng)險度量

　　資產(chǎn)組合期望收益率：rp= ∑wi . à i  （i=1-n）

　　資產(chǎn)之間相關(guān)性對組合風(fēng)險的影響：正相關(guān)性越強，資產(chǎn)組合降低風(fēng)險程度越低；負相關(guān)越強，資產(chǎn)組合降低風(fēng)險程度越高

　　資產(chǎn)組合風(fēng)險：

　　бp =[∑ wi 2 б i 2 + 2∑ wi  wj б i бjρi j ] 1/2

　　4. 資產(chǎn)組合風(fēng)險類型

　　非系統(tǒng)性風(fēng)險，通過增加資產(chǎn)種類可以抵消掉的風(fēng)險

　　系統(tǒng)性風(fēng)險，無法通過增加資產(chǎn)種類數(shù)量而消除的風(fēng)險

　　資產(chǎn)組合風(fēng)險與資產(chǎn)數(shù)量

　?。ㄈ┯行зY產(chǎn)組合與最佳資產(chǎn)組合

　　1. 效益邊界理念：在相同的風(fēng)險度上應(yīng)取得最高收益

　　2. 有效資產(chǎn)組合：風(fēng)險相同預(yù)期收益率最高的資產(chǎn)組合；在資產(chǎn)組合曲線上稱為效益邊界線段

　　3. 最佳資產(chǎn)組合：取決與投資人的風(fēng)險承受能力

　　三、資產(chǎn)定價模型

　?。ㄒ唬┵Y產(chǎn)定價模型的理論基礎(chǔ)

　　1. APM目標(biāo)：找到合適的貼現(xiàn)率

　　2.資本市場理論

　　無風(fēng)險資產(chǎn)：政府債券F

　　風(fēng)險資產(chǎn)組合：股票市場所有資產(chǎn)組合代表社會所有風(fēng)險資產(chǎn)集合——市場組合M

　　新資產(chǎn)組合F+M的收益與風(fēng)險：

　　àp=wf àf+wm àm

　　бp =（ wf 2 бf 2 + wm 2 бm 2 +2 wf wmбf бmρf m ） ？

　　бp = wm бm

　?。ǘ┵Y本資產(chǎn)定價模型

　　1.單個資產(chǎn)對整個市場組合風(fēng)險的影響：

　　B = бi，m / бm 2

　　2. 資本資產(chǎn)定價模型： ài =rf+（ àm - rf ）

　　舉例：無風(fēng)險利率3%，市場組合的風(fēng)險溢價為5%，某只股票的B系數(shù)為1.5，該股票的期望收益率ài = 3%+ 1.5* 5%=10.5%

　　本章思考題

　　1、面值位100元，年利息收益為6元（按年付息），計算3種不同期限和不同市場利率條件下的債券市場價格

　　市場利率        6%             4%             8%

　　1年期

　　10年期

　　永久性

　　2、金融市場風(fēng)險有哪些？

　　3、目前無風(fēng)險利率為1%，市場組合的風(fēng)險溢價為3%，A股票的B系數(shù)為1.2，預(yù)期每股收益為1元，試計算A股票的理論市價。