我國國債規(guī)模國際比較分析

【摘要】自1994年以來，我國國債規(guī)模急劇膨脹。本文引用國際上國際上公認(rèn)的衡量國債規(guī)模的四項(xiàng)指標(biāo)，并結(jié)合西方發(fā)達(dá)國家的這些指標(biāo)狀況，對(duì)我國的國債規(guī)模進(jìn)行了理性的比較分析.最后，得出了關(guān)于我國國債發(fā)行規(guī)模的一些基本結(jié)論。

【關(guān)鍵詞】國民經(jīng)濟(jì) 國債規(guī)模 財(cái)政支出 國際比較

〖abstract〗The issueing scale of national debt in our country has expanded rapidly since 1994.This paper recommend four indexes which can judge the scale of national debt and has been testfied in the world ,comparing and analying the scale of national debt in our country combininng the same index of developed country. Lastly,the author drow some conclusions on the scale of national debt in our country .

〖Key words〗 The national economy The scale of national debt The finance expend The internation contrast

自1994年以來，我國的國債規(guī)模不斷擴(kuò)大，特別是近兩年來隨著積極財(cái)政政策的實(shí)施，國債規(guī)模進(jìn)一步膨脹，因此，不免使人們產(chǎn)生了一些擔(dān)心：現(xiàn)有的國債規(guī)模是否過度了？這樣的國債規(guī)模是否會(huì)造成沉重的償債負(fù)擔(dān)從而影響到未來的經(jīng)濟(jì)發(fā)展？這是學(xué)術(shù)界和實(shí)際決策部門普遍關(guān)注和無法回避的現(xiàn)實(shí)問題。要對(duì)此作出理性而準(zhǔn)確的回答，不但要對(duì)中國現(xiàn)在的財(cái)政經(jīng)濟(jì)狀況及其未來的走勢(shì)作出準(zhǔn)確的分析，還要通過對(duì)衡量國債適度規(guī)模經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的國際比較才能作出合理的判斷。下面，本文就通過衡量國債適度規(guī)模的主要指標(biāo)來分析一下我國國債的發(fā)行規(guī)模及合理走勢(shì)。

一、衡量國債適度規(guī)模的主要指標(biāo)及其國際比較。

國債不是一個(gè)孤立的經(jīng)濟(jì)范疇，它與一個(gè)國家的國民經(jīng)濟(jì)和財(cái)政收支狀況是密不可分的。因此，判斷與確定一國的國債是否適度不能僅僅看國債本身的絕對(duì)值，它不能準(zhǔn)確的反映一個(gè)國家的應(yīng)債能力與財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)狀況，而必須用被國際上公認(rèn)并經(jīng)常使用的指標(biāo)和經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)來對(duì)各國的國債規(guī)模進(jìn)行考察，并依此對(duì)中國的國債發(fā)行規(guī)模做出理性的分析判斷。而目前國際上通用的衡量國債規(guī)模的指標(biāo)主要有：（1）國債負(fù)擔(dān)率＝當(dāng)年國債余額／年度GDP;（2）借債率＝當(dāng)年國債發(fā)行額／GDP；（3）國債依存度＝當(dāng)年國債發(fā)行額／財(cái)政支出；（4）償債率＝還本付息額／財(cái)政收入。前兩個(gè)指標(biāo)是從國民經(jīng)濟(jì)大局角度考察國債規(guī)模，而后兩個(gè)指標(biāo)是從財(cái)政收支的角度來考察國債規(guī)模的。對(duì)于我國的國債發(fā)行規(guī)模，具體比較分析如下：

（一）對(duì)國債負(fù)擔(dān)率的比較。從理論上講，國家財(cái)政支出的需求壓力和償債能力、居民收入和儲(chǔ)蓄水平以及國內(nèi)生產(chǎn)總值規(guī)模和國債的收益率高低都是制約國債發(fā)行規(guī)模的重要因素。但這些因素集中在一點(diǎn)，就是國內(nèi)生產(chǎn)總值的規(guī)模。換句話說，影響國債規(guī)模的最主要的因素就是國內(nèi)生產(chǎn)總值。那么，考察國債的相對(duì)規(guī)模最有意義的也是最重要的指標(biāo)就是國債負(fù)擔(dān)率。自80年代以來，大多數(shù)國家的政府債務(wù)規(guī)模都有大幅度的擴(kuò)大，如西方主要發(fā)達(dá)國家的債務(wù)規(guī)模（國債負(fù)擔(dān)率）都幾乎翻了一倍，不過，在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)程度相近的國家中，債務(wù)規(guī)模有很大差別。有的國家的債務(wù)規(guī)模只相當(dāng)與GDP的22.5%（如1995年的瑞士），而有的國家超過了120％（比利時(shí)）。而發(fā)展中國家的國債負(fù)擔(dān)率則大都經(jīng)歷了一個(gè)先升后降的過程，表明發(fā)展中國家的國民經(jīng)濟(jì)對(duì)國債的依賴程度有所減弱。正確分析和認(rèn)識(shí)我國的國債負(fù)擔(dān)率，并在與國外的這一指標(biāo)進(jìn)行比較時(shí)，不能僅看數(shù)量上的對(duì)比關(guān)系，還必須把握如下重要因素，否則有可能對(duì)我國的國債取向產(chǎn)生誤導(dǎo)：其一，隨著國債規(guī)模的不斷擴(kuò)大，中國的國債負(fù)擔(dān)率亦出現(xiàn)了較快增長(zhǎng)的趨勢(shì)。1980年僅為1％，1990年為4.8％，1995年為5.6％，到1998年已上升到8.2％，增長(zhǎng)的勢(shì)頭非常的迅猛。其二，西方發(fā)達(dá)國家的高債務(wù)是建立在雄厚的財(cái)政基礎(chǔ)之上的，整個(gè)國家對(duì)債務(wù)的應(yīng)債能力比較強(qiáng)。而中國做為一個(gè)發(fā)展中國家，不僅經(jīng)濟(jì)發(fā)展與國外相比有較大的差距，而且國家的財(cái)力集中程度也要低得多，1999年預(yù)算內(nèi)財(cái)政收入占GDP的比重僅為12.6％，即使加上政府部門的各種預(yù)算外收入，也僅為20％左右。因此，從整體上講，我們對(duì)債務(wù)的承受能力比國外要相對(duì)弱一些，債務(wù)負(fù)擔(dān)率不能簡(jiǎn)單的和國外進(jìn)行對(duì)比。其三，以美國為代表的西方發(fā)達(dá)國家，其國債的累計(jì)規(guī)模之所以年能達(dá)到今天這樣高低水平，是上百年累計(jì)下來的結(jié)果。而我國舉債的歷史不長(zhǎng)，從1981年發(fā)行第一批國債至今，也不過20年的歷史，但我國的國債規(guī)模按目前這樣的勢(shì)頭發(fā)展下去（自1994年以來，我國國債余額的年平均增長(zhǎng)速度高達(dá)30％左右）就很可能會(huì)達(dá)到難以控制的程度，甚至?xí)s上有著較長(zhǎng)舉債歷史的西方發(fā)達(dá)國家。其四，各個(gè)國家的政府債務(wù)規(guī)模還在很大程度上受到其經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、法律制度和債務(wù)管理機(jī)制等因素的制約。因此，在進(jìn)行債務(wù)規(guī)模的國際比較時(shí)，，要充分考慮到其經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、法律制度和金融市場(chǎng)發(fā)達(dá)程度等方面的制約因素。一般的，證券市場(chǎng)越發(fā)達(dá)，對(duì)國債規(guī)模的承受能力也將越強(qiáng)。一美國為例，1995年的國債余額約為3.6萬億美元，國債負(fù)擔(dān)率達(dá)51％，但由于美國政府債券市場(chǎng)是世界上最發(fā)達(dá)的政府債券市場(chǎng)，美國政府債券的發(fā)行一直較為通暢。這主要得益于美國政府債券是證券市場(chǎng)中流動(dòng)性最好的金融商品，大多數(shù)證券中介機(jī)構(gòu)和美國居民都青睞政府債券，而不是其它金融工具。因此，雖然我國的國債負(fù)擔(dān)率到1998年僅有8.2%,但考慮到我國的財(cái)力集中程度和證券市場(chǎng)的發(fā)育程度等因素，我國的國債負(fù)擔(dān)率在近期內(nèi)不易過高。

（二）、對(duì)借債率的比較。國債借債率是指當(dāng)年國債發(fā)行額與當(dāng)年GDP的比率。它反映了當(dāng)年GDP對(duì)當(dāng)年國債增量的利用程度。西方發(fā)達(dá)國家的借債率一般在3％…10％，而中國的借債率1994年是2.5％，1998年是4.09％，普遍低于發(fā)達(dá)國家的水平，即使與借債率較低的法國、英國和加拿大等相比，也要低2－3個(gè)百分點(diǎn)，這說明從國民經(jīng)濟(jì)全局來看，我國的年度國債發(fā)行規(guī)模還是存在一定的空間的。但是，我們也應(yīng)看到這樣一個(gè)事實(shí)，從1994年起，中國的國債增長(zhǎng)率保持了較高的增長(zhǎng)速度，大體在25％－－30％，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了GDP8％左右的增長(zhǎng)速度，所以，借債率這一指標(biāo)肯定還將不斷攀升。而大多數(shù)國家的這一指標(biāo)多年來基本保持穩(wěn)定的狀況，維持在8％左右，只有日本、英國和西班牙等少數(shù)財(cái)政陷入困境和失業(yè)率較高的國家在90年代初出現(xiàn)了較快的增長(zhǎng)。

（三）債務(wù)依存度的比較。國債依存度是任何一個(gè)國家考核國債規(guī)模是否適當(dāng)?shù)囊粋€(gè)重要指標(biāo)。它是值財(cái)政支出依靠債務(wù)收入來安排的程度，用公式表示為國債依存度＝國債年度發(fā)行額／財(cái)政支出。就法律或制度的意義看，至今為止我國國債只限于中央政府，地方政府是不能發(fā)行公債的。這樣，依靠國債滿足財(cái)政支出需要的只能是中央政府，即國債依存度這一指標(biāo)對(duì)中央財(cái)政才是有意義的。所以。我們?cè)谧鞅容^分析時(shí)，實(shí)際上是拿中央財(cái)政債務(wù)依存度（即年度國債發(fā)行額與中央財(cái)政支出之比）與西方國家財(cái)政債務(wù)依存度來作對(duì)比。我國的債務(wù)依存度是非常高的，1998年度國家財(cái)政債務(wù)依存度和中央財(cái)政債務(wù)依存度分別高達(dá)29.65%和71.12％，幾乎高出日本、英國和美國的3－10倍。目前各發(fā)達(dá)國家的債務(wù)依存度一般在10％－20％之間，日本政府即使在最困難時(shí)期債務(wù)依存度也不過37％。顯然，我國以滿足“社會(huì)公共需要”為主體格局的中央財(cái)政支出，其資金來源一半以上要依賴發(fā)行國債，不僅與政府本身的性質(zhì)不符，而且，長(zhǎng)此以往，恐怕難以維繼，其潛在的風(fēng)險(xiǎn)是不言而喻的。當(dāng)然，我們也應(yīng)當(dāng)看到，由于各國的財(cái)政體制和預(yù)算編制方法不同，在對(duì)國債依存度進(jìn)行比較是，一定要注意其可比性。尤其要注意的是：第一，在中央財(cái)政債務(wù)依存度這個(gè)計(jì)算指標(biāo)中，“中央財(cái)政支出”這一指標(biāo)僅包括政府預(yù)算內(nèi)支出，而在當(dāng)前政府收支被嚴(yán)重扭曲的情況下，占相當(dāng)大比重的政府收支游離在政府預(yù)算之外，保守的估計(jì)，預(yù)算外收支至少占全部收支的一半，而且中央預(yù)算在整個(gè)政府預(yù)算中的比重也偏低。因此，中央財(cái)政支出這一指標(biāo)是被低估了，具體到中央財(cái)政債務(wù)依存度則被高估了。第二，我國的財(cái)政預(yù)算編制方式與西方發(fā)達(dá)國家不完全相同，比如債務(wù)利息的規(guī)模已越來越大，但尚未編列在預(yù)算支出中 ，使帳面上的中央財(cái)政支出小一塊。又使中央財(cái)政債務(wù)依存度被高估了一塊。所以，我們不能簡(jiǎn)單的就中央財(cái)政債務(wù)依存度嚴(yán)重偏高就得出要立即壓縮國債規(guī)模的結(jié)論。但不管這個(gè)指標(biāo)被怎樣高估，中央財(cái)政債務(wù)依存度偏高則是不爭(zhēng)的事實(shí)，應(yīng)該引起警覺，絕不能掉以輕心。

（四）償債率的比較。國債償債率是指一年的國債還本付息額與財(cái)政收入的比例關(guān)系。債務(wù)收入的有償性，決定了國債規(guī)模必然要受到財(cái)政資金狀況的制約。因此，要把國債規(guī)?？刂圃谂c財(cái)政收入適當(dāng)?shù)乃缴?。這一指標(biāo)，國際上公認(rèn)的安全線是8－10％，我國在1994年以前，由于國債的發(fā)行規(guī)模不大，國家財(cái)政收入用于債務(wù)支出的也就不多，償債率較地，如1990年不過是6.5%。但從1994年起，國債的發(fā)行規(guī)模劇增，由此導(dǎo)致的債務(wù)支出總額迅速上升，國債償債率從1994年的9.6%迅速攀升到1998年的22.4%，大大超過了國際公認(rèn)的安全線。

二、基本結(jié)論。

通過以上對(duì)四個(gè)指標(biāo)的對(duì)比分析，關(guān)于我國的國債發(fā)行規(guī)模，我們可以得出一些基本的結(jié)論：1、西方國家國債依存度較低，國債負(fù)擔(dān)率較高，與我國的情況正好相反。這主要有兩方面的原因：一是西方國家年度國債規(guī)模發(fā)行絕對(duì)量較大，但與其年度巨額財(cái)政收入相比，相對(duì)量顯得較小。以美國為例，1993年的財(cái)政收入高達(dá)11535億美元，而同期我國財(cái)政收入僅有4398億元人民幣。若按現(xiàn)有匯率計(jì)算，相當(dāng)于我國財(cái)政收入的22倍。二是這些西方發(fā)達(dá)國家實(shí)行市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的歷史比較長(zhǎng)，因此，國債發(fā)行時(shí)間也早，尤其是以發(fā)行中長(zhǎng)期（10－20年）的國債為主體品種，因此，歷史累計(jì)額較大，比較起來，其國債負(fù)擔(dān)率自然比較高。2、從上面判斷國債規(guī)模的主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)來看，很難簡(jiǎn)單講，中國國債規(guī)模是大了還是有較大的回旋余地，一個(gè)讓人們較易接受的事實(shí)是，中國國債規(guī)模處于國民經(jīng)