自考《財務(wù)管理學(xué)》學(xué)習(xí)過程中應(yīng)注意哪些問題

《財務(wù)管理學(xué)》學(xué)習(xí)過程中——注意八大問題

       
      對于許多工作在財會崗位的在職人員來說，該科目的內(nèi)容不如會計實務(wù)熟悉，普遍感到計算公式較多，學(xué)習(xí)時不易把握重點。《財務(wù)管理》包括兩大部分內(nèi)容，即財務(wù)活動和財務(wù)管理的環(huán)節(jié)。前者包括籌資、投資、資金營運和分配活動；后者包括預(yù)測、決策、預(yù)算、控制和分析等環(huán)節(jié)。財務(wù)管理的環(huán)節(jié)與具體的財務(wù)活動又緊密相關(guān)。本文擬對該科目的兩大內(nèi)容及其關(guān)系從計算技巧上進行歸納總結(jié)，以期給廣大應(yīng)試者以啟迪。

一、正確區(qū)分不同利益階層，把握杠桿原理和杜邦財務(wù)分析體系的實質(zhì)

　　現(xiàn)代企業(yè)制度下，企業(yè)組織一般可分為三個基本利益階層，即作業(yè)層（產(chǎn)銷階層）、經(jīng)理層（管理當(dāng)局）、普通股股東（所有者），由于所處的視角不同，導(dǎo)致了不同的產(chǎn)出衡量標(biāo)準和投入衡量標(biāo)準，如下表1：

　　產(chǎn)出衡量標(biāo)準（絕對值） 投入衡量標(biāo)準（相對值）

　　普通股股東 EBIT－I－D/（1-T） DFL 凈資產(chǎn)收益率

　　經(jīng)理層 EBIT＝M－a DCL 總資產(chǎn)凈利率 權(quán)益乘數(shù)

　　作業(yè)層 M＝（p－b）x DOL 主營業(yè)務(wù)凈利率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

　　通過上表，可以看出DOL、DFL、DCL其實質(zhì)是不同利益階層對同一經(jīng)營過程產(chǎn)出的絕對值有不同的衡量標(biāo)準，因此當(dāng)產(chǎn)銷量x發(fā)生變化時，導(dǎo)致EBIT和EPS有不同的變化率，即杠桿原理。而對凈利潤這一產(chǎn)出指標(biāo)，不同利益階層有不同的相對投入衡量指標(biāo)，構(gòu)成了杜邦財務(wù)分析體系的三個層次，運用因素分析法或差額分析法，可以具體分析每個因素的變化對凈資產(chǎn)收益率的影響。

二、正確運用價值觀念，結(jié)合收益分配政策掌握EPS及資金結(jié)構(gòu)的計算

　　價值觀念指決策中分析未來產(chǎn)出與現(xiàn)在投入之比。在籌資活動（第3、4章）中指未來實際代價與現(xiàn)在實際所得資金之比。該觀念用于短期籌資成本的計算，如補償性余額貸款實際利率、貼現(xiàn)貸款實際利率、放棄現(xiàn)金折扣的成本，以也用于長期籌資的個別資金成本的計算。具體運用時在不考慮時間價值的前提下應(yīng)重點注意以下幾點：

　　1、現(xiàn)在實際所得資金應(yīng)視具體情況在名義籌資額基礎(chǔ)上作適當(dāng)扣除，如補償性余額、貼現(xiàn)法的利息、商業(yè)信用的實際折扣、除留存收益以外的其他長期籌資方式的籌資費用。當(dāng)然具體扣除時要視金額或百分比而定。

　　2、短期負債籌資由于時間不超過一年，因此不必考慮利息的抵稅作用。商業(yè)信用條件下現(xiàn)金折扣成本，由于期限短（一般為1-3月），因此應(yīng)考慮按實際提前支付天數(shù)（即信用期與折扣期之差）調(diào)整計算年利率。

　　3、長期籌資由于涉及的期限長，因此要考慮負債籌資的抵稅作用，即未來實際代價應(yīng)在利息的基礎(chǔ)上乘以（1-T）。同時在計算權(quán)益籌資時如股利是不斷增加的，其未來實際代價應(yīng)以第一年的股利D1為基礎(chǔ)，而不是現(xiàn)在的股利D0，以體現(xiàn)未來的含義。

　　EPS作為一個不考慮時間價值的普通股股東的財務(wù)目標(biāo)，影響了經(jīng)理層的籌資決策。在具體確定最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)時，可以采用EBIT－EPS分析法，根據(jù)分析圖各籌資方式EPS線的交點（即每股利潤無差異點）來分析EPS的變化趨勢，從而選擇EPS大的籌資方式。具體計算時應(yīng)結(jié)合各種籌資方式的優(yōu)缺點和收益分配政策（第8章）確定優(yōu)先股股利D。

三、靈活掌握收付實現(xiàn)制基礎(chǔ)上的NCF和時間價值觀念

　　時間價值觀念廣泛運用于長期決策中，如項目投資（第5章）、證券投資（第6章）、債券籌資發(fā)行價格的確定（第3章）以及各種時間價值的應(yīng)用（第2章），具體把握時應(yīng)重點解決以下幾方面的順序問題：

　　1、正確計算各時點凈現(xiàn)金流量（NCF）。NCF是在收付實現(xiàn)制基礎(chǔ)上預(yù)計貨幣資本不同時點的收支差額，具體分為項目投資和證券相關(guān)的NCF。

　?。?）項目投資的NCF，既可在收付實現(xiàn)制的基礎(chǔ)上區(qū)分完整工業(yè)投資項目或單純固定資產(chǎn)投資項目或更新改造投資項目的現(xiàn)金流量內(nèi)容，按照理論計算公式計算，也可以在權(quán)責(zé)發(fā)生制凈利潤的基礎(chǔ)上加減某些非付現(xiàn)成本收益按簡化計算公式計算。在簡化計算公式中應(yīng)將流出量作為負數(shù)處理，并要注意更新改造項目殘值抵稅、變價凈收入或機會成本對差額凈現(xiàn)金流量（△NCF）的影響。

　　（2）證券相關(guān)的NCF.對于債券投（籌）資，一般情況下的債券的NCF包括每期的票面利息和到期時的債券面值；一次還本付息且不計復(fù)利的債券的NCF則是到期時債券面值和總票面利息之和；折現(xiàn)方式發(fā)行債券的NCF則是到期時的債券面值。股票投資，如短期持有、未來準備出售的股票的NCF包括持有期每期的預(yù)期股利和未來出售時的股價；如長期持有股票、股利穩(wěn)定不變的股票的NCF是每期固定股利d；如長期持有股票、股利固定增長股票則要考慮固定增長率g。

　　2、如果已知折現(xiàn)率或必要資金收益率，計算現(xiàn)值

　　根據(jù)各時點NCF或△NCF乘以對應(yīng)的現(xiàn)值系數(shù)即可求出現(xiàn)值。如果每年NCF或△NCF相等，應(yīng)選用年金現(xiàn)值系數(shù)，否則應(yīng)選用復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)。

　　（1）項目投資。根據(jù)NCF計算的現(xiàn)值稱為凈現(xiàn)值（NPV或△NPV）適用于單一項目投資或原始投資相同項目計算期相等的多個互斥方案的擇優(yōu)（根據(jù)NPV也可以計算出NPVR或PI）。

　?。?）債券評價。如果是債券投資，計算出的現(xiàn)值稱為債券的估價；如果是債券籌資，計算出的現(xiàn)值稱為發(fā)行價格。兩者略有區(qū)別的是計算期限可能略有不同，因為對投資方而言可能從二級市場購入或從二級市場出售，不一定與發(fā)行方的時間一致。對于股票投資的現(xiàn)值稱為股票的估價，其中如長期持有應(yīng)按永續(xù)年金計算現(xiàn)值。債券或股票估價計算出的內(nèi)在價值是債券投資決策的最高限價。

　　3、如果已知某一現(xiàn)值，用內(nèi)插法求折現(xiàn)率

　?。?）項目投資。內(nèi)部收益率（IRR）或差額內(nèi)部收益率（△IRR）是在已知凈現(xiàn)值為零時求折現(xiàn)率。如果已知NPV和折現(xiàn)率，也可以計算出年等額凈回收額A.△IRR或A適用于原始投資額不相同的多個互斥方案的擇優(yōu)。

　?。?）長期證券收益率。在考慮時間價值因素情況下，長期證券收益率是在已知現(xiàn)值（購買價格）的基礎(chǔ)上用內(nèi)插法求折現(xiàn)率，然后以必要的報酬率為下限進行投資決策。

四、靈活掌握權(quán)責(zé)發(fā)生制基礎(chǔ)上的損益觀念

　　權(quán)責(zé)發(fā)生制基礎(chǔ)上的損益觀念強調(diào)新創(chuàng)造財富的衡量，即利潤或息稅前利潤。在營運資金（第7章）管理中，應(yīng)分別研究增量收益、增量成本（或稱相關(guān)成本）、增量收益凈額，然后擇優(yōu)決策。對于增量收益為零的情況，可直接選相關(guān)總成本低的方案。

　?。?）最佳現(xiàn)金持有量的確定與現(xiàn)金成本直接相關(guān)，因為持有現(xiàn)金的增量收益為零，因此無論是成本分析模式還是存貨模式均只考慮相關(guān)總成本最低。兩者共同點是都考慮與持有量成正比的機會成本，均不考慮管理費用；差異在于成本分析模式將短缺成本視為相關(guān)成本而不考慮轉(zhuǎn)換成本，而存貨模式將固定性轉(zhuǎn)換成本作為相關(guān)成本而不考慮短缺成本。

　　（2）應(yīng)收賬款管理的管理。首先，分析增量收益（邊際貢獻），即信用成本前收益，要注意對信用條件下現(xiàn)金折扣的扣除，但現(xiàn)金折扣不影響變動成本的計算；其次，分析機會成本、壞賬損失、收賬費用等三項相關(guān)成本，其中機會成本指應(yīng)收賬款平均余額中變動部分占用資金所喪失的利息收入，而壞賬損失與現(xiàn)金折扣無關(guān)；最后，計算增量收益凈額，即信用成本后收益，選較大方案。如果不涉及到增量收益，直接計算三項相關(guān)成本之和，擇低的方案。

　?。?）存貨管理分為批量管理和存期管理。批量管理涉及進貨成本（包括進價成本、相關(guān)進貨費用和固定性進貨費用）、儲存成本（包括相關(guān)儲存成本和固定性儲存成本）、缺貨成本，關(guān)鍵是如何劃分相關(guān)成本與無關(guān)成本。在基本模式中只考慮相關(guān)進貨費用（與批量Q成反比）、相關(guān)存儲成本（與批量Q成正比）等兩項相關(guān)成本，建議列出含Q的相關(guān)總成本方程，利用二項相關(guān)成本相等時相關(guān)總成本最低這一條件求出經(jīng)濟批量，然后代入相關(guān)總成本計算式，得出最佳進貨批次等相關(guān)結(jié)果。實行數(shù)量折扣的經(jīng)濟進貨批量模式是在基本模式經(jīng)濟批量的基礎(chǔ)上，利用經(jīng)濟批量的結(jié)果，再加上進價成本作為相關(guān)總成本，選擇低的方案。允許缺貨時的經(jīng)濟進貨模式是在基本模式的基礎(chǔ)上把缺貨成本列入相關(guān)總成本，選擇三項相關(guān)總成本之和最低的方案。

　　存貨存期控制是對本量利平衡關(guān)系式的一種調(diào)整，認為儲存費、銷售稅金及附加是對毛利的抵減，減少儲存天數(shù)就可降低變動儲存費（包括存貨資金占用的利息費和存貨倉儲管理費），從而增加利潤。保本儲存天數(shù)是一個上限（此時利潤為零），減少的儲存天數(shù)（即保本儲存天數(shù)與實際儲存天數(shù)之差）乘以每日變動儲存費就是存貨的實際獲利額，如果延長了儲存天數(shù)就意味著發(fā)生了虧損。具體分為批進批出模式和批進零出模式，兩者的差別在于批進零出模式需計算平均實際儲存天數(shù)，由于是日均銷售，因此第一天出售的存貨只儲存了一天，最后一天售出的存貨儲存的天數(shù)是實際需售完的天數(shù)，因此平均實際儲存天數(shù)等于兩者之和乘以1/2。

五、掌握加權(quán)平均法的計算， 重視風(fēng)險的衡量

　　加權(quán)平均法是將各指標(biāo)乘以對應(yīng)的權(quán)數(shù)來綜合計算其平均值的一種方法，其特征是各權(quán)數(shù)的合計數(shù)為100%或1。該方法的關(guān)鍵在于權(quán)數(shù)（比重）的確定。在財務(wù)管理中，有許多地方運用了加權(quán)平均法，如期望值的計算，其權(quán)數(shù)用概率來表示；加權(quán)平均資金成本中以各種資金占全部資金的比重為權(quán)數(shù)；證券組合b系數(shù)計算中以某種證券在投資組合中所占比重為權(quán)數(shù)。

　　風(fēng)險的衡量一般是在期望值的基礎(chǔ)上計算標(biāo)準離差（絕對值）或標(biāo)準離差率（相對值），前者適用于期望值相等的風(fēng)險衡量，后者適用于期望值不同的風(fēng)